公司重组并购的问题与对策
张华
前言
进入二十一世纪以来,随着经济全球一体化趋势的发展,公司重组并购日益受到许多公司乃至各国政府的极大重视。在我国,公司重组并购也已经发展成为各公司整合优势资源的必要手段，更为公司优化结构和加快发展的重要形式。目前我国正处于全球经济一体化下的新兴市场经济,正因为如此，重组并购在这一历史阶段具有非凡的意义和价值。
一、公司重组并购的意义
1、 优化资源配置,带来规模经济效应
我国经济发展中存在一个主要问题就是产业结构过度分散，公司通过重组并购后,促使产业结构集中,消除公司之间的不合理竞争,取得规模经济效应,这主要体现在两个方面：1、公司生产阶段的规模经济效应。其主要表现为：①公司通过重组并购对公司的资产进行优化配置，达到最好的经济效益，降低公司的生产成本；②重组并购也可以使公司走专业化道路，达到精益求精的效果；③重组与并购还能促使各生产过程有机的配合起来，有效的利用现有资源以产生规模经济效益。2、公司经营阶段的规模效应。公司通过重组并购可以针对不同的顾客或市场需求有针对性的生产和服务，满足所有消费者的需求；重组并购还可以集中足够的资源用于产品的研究、设计、开发等方面，迅速推出新产品，采用新技术；加强市场占有率，扩大公司规模，减少公司融资或上市的难度等。
2、 降低经营风险
公司通过重组购并，能增加公司生产的产品种类，实行公司经营的多样化即所谓的多条腿走路，从而大大的降低了公司的风险。此外，如果公司单独开发一个新领域，从投资新建到生产销售，不仅要开发新的生产能力，还要花费大量的时间、财力和精力以获取稳定的原料供应，寻找合适的销售渠道，开拓和争夺市场份额，导致公司生产经营的不确定性因素较多，风险成本较高。公司通过重组购并则可以避免这些风险。对于小公司来说，通过重组购并可以解决资金短缺问题，避免发生财务困难的风险。
3、加强公司内部管理
良好的公司法人治理结构是公司持续健康发展的保证。通过公司的重组并购，管理完善的公司可以改善被重组或并购的公司的内部管理问题，使公司资源得到充分利用，转亏为盈，从而提高经济效益。同时,公司治理结构的完善也对重组并购的顺利进行有重要作用。上市公司并购重组可以形成控制权市场,一定程度上可以分散上市公司的股权集中度,从而弥补上市公司的股权结构性缺陷,同时形成市场约束和激励机制,促使上市公司治理结构的改善。
二、公司重组并购过程中存在的主要问题
1、政府干预公司过多
西方发达国家,公司之间的重组并购是一种纯粹的市场行为,完全按照市场化进行程序运作。政府只是对法律及宏观调控政策进行干预。而在我国的公司并购中,地方政府变成了主角。大部分国有公司的重组并购都带有较强的政府意志,地方政府为了消灭亏损公司而进行并购,不是从公司自身发展的需要出发进行并购。如攀枝花钢铁公司在上级压力下于1990 年6 月兼并了累计亏损达2000 多万元渡口钢铁厂,为救活后者,攀钢不惜以低于市场的价格向渡钢提供原料,但仍无济于事,截至1992 年8 月,渡口钢铁厂累计亏损达4200 多万元,负债达9000 多万元,只好全面停产,使攀枝花钢铁公司背上了沉重的负担。1994 年6 月,浙江康恩贝集团股份有限公司兼并了浙江凤凰化工股份有限公司,几年之中,康恩贝对凤凰化工注入了许多优质资产,进行了多方面的改革与调整,先后实施了三次资产重组,但仍未能阻止凤凰化工亏损的颓势,损失极为惨重。这些涉及到上市公司的国有股并购,必须经过主管部门审批后才能称为是实质性的重组,其收购的程序极具政府化。这样既不利于市场主体的培育,同时也违背了市场竞争的公平、公正原则。
2、信息来源不充分
我国目前没有形成有效的中介机构市场,能提供高质量的中介服务机构很少,投资者信息来源不充分,从而在客观上加大了重组并购的风险与成本。在传统的转轨经济条件下,投资者往往对商业机构的权威性与诚信度表示怀疑。与国外接受了市场严峻考验的中介机构不同的是,为避免业内恶性竞争,我国中介机构在行业准入、特许权发放上均由行政手段层层把关。中介机构种类单一,服务内容少。由于竞争不充分,致使该行业没有受到市场反复的考验与淘汰,行业竞争意识、风险意识淡薄,加之政策的不稳定性。因此,它们往往看重的是短期利益而忽略长期发展,同行间恶性竞争现象明显,由此而衍生出与委托人共同造假的现象屡见不鲜。
3、监管重组并购的法律制度不完善
市场经济的一切行为都应该接受法律、法规、制度的约束。公司间的重组并购就是一种市场经济行为,必然要依法办事。目前我国虽有一些与并购相关的法规制度,如《公司法》、《证券法》等，但各项法规之间存在不协调的因素,并且体系不够完善,对并购双方的利益规定不够明确,从而使重组并购不具有权威性的法律法规的监管,出现了各种违法现象，如转移利润、操纵利润、国有资产转移、收取个人好处费及偷税漏税等等,严重的阻碍了我国市场经济稳定健康的发展。
4、重组并购后公司之间的文化冲突
公司文化冲突主要包括公司家领导艺术及工作作风的差别、公司员工精神风貌以及士气上的差异、公司文化氛围的不同等等，实质上是一个组织的价值观、信仰及处理问题的准则。这些在文化上表现出来的差异性是在长期的发展中形成的，是内化于公司的带有根本性的冲突，是公司制度、机制、组织和心理冲突的集中表现。
三、公司重组并购的对策
1、尽可能的减少及改善政府对公司重组并购的行政干预，由政府对公司产权交易实行宏观监控。单纯的依靠政府行政手段并不能从根本上解决公司重组并购中产生的问题,反而可能产生一些负面效应。只有完善产权交易机制、完善公司的内部约束机制和利益激励机制,才能从根本上杜绝问题的产生。作为一种市场行为,应尽量避免使用行政手段管理和控制。不管交易在场内还是场外进行,必须由取得专业资格的资产评估机构对出让产权的公司进行资产评估。公司重组并购是一种公司行为、市场行为,公司根据自身发展、扩大规模和转换公司经营机制需要进行改组、重组、并购。政府可以指导或引导公司开展重组并购,但必须尊重市场经济规律、尊重公司、尊重市场,减少行政干预,让公司能够自行其事。
2、增强投资者意识,共享有效信息
公司的财务会计信息是并购价格确定的重要依据。由于证券市场的有效性问题,导致公司财务报表和股价等信息有着明显的局限性。公司财务报表和股价不可能与公司基本情况及变化完全一致,在我国财务报表的水分较多,利润操纵行为客观存在。正是由于这些情况很容易导致交易价格过高,价值低估,使投资者判断失误。另外对公司未来现金流量的预测也存在很大的不确定性。在这种市场环境中,加强投资者意识,寻找可信中介机构实际上成了防范财务陷阱的重要的一步。在公司实际操作稳健审慎与中介机构服务完善到位的情况下,许多风险是完全可以避免的。若能共享有效信息,成功避开财务陷阱,必将大大提高公司的重组并购效率与成功率。
3、加强法制建设
建立完善的法律体系，是公司重组并购成功的重要保障，为公司资产重组并购提供良好的法律环境和法制保障问题,不单是颁布几部法律法规的问题,应是建立健全一整套的法律保障体系。这种法律保障体系的内容包括:产权交易市场秩序化、政策法规明确化、政府行为规范化、国有资产管理法律化、金融体制完善化和收购程序合理化等等。只有让重组并购处于一整套完整体系的法律保障中，才能使资产重组并购行为真正的健康发展。
4、促进公司文化的有机整合
公司并购的文化整合作为长时间以来被众多并购公司所忽略的问题，往往却是决定并购是否成功的标志。公司并购的过程既是原有公司文化模式被打破的过程，又是新公司的公司文化模式形成和发展的过程，同时也是两种公司文化相互交融、整合的过程。其最终目的就是建立公司共同的价值观，逐渐造就一个拥有共同价值观为核心的公司文化。如海尔集团在1995 年兼并原青岛红星电器厂时,对于这家曾是全国三大洗衣机厂之一、但在兼并前负债率高达144 %、资不抵债1133 亿元、拥有3500 名职工的大型公司,海尔只是派去了3 名公司文化中心管理人员,通过输入海尔文化及管理模式,仅3 个月就使红星电器厂扭亏为盈,半年盈利50 多万元,显示出文化融合和“无形资产盘活有形资产”的巨大潜力。实践证明,高度重视在被兼并公司中融入兼并公司的先进文化和管理模式,才能振奋精神,激励士气,转变机制,使被兼并公司重新焕发出活力,才可能在不增加或少增加物质投入的情况下,改变落后公司的面貌。
总之，公司重组并购是当今世界经济发展的一个重要趋势。随着我国市场经济的发展，法律制度的不断完善，重组并购将是大多数公司做大做强必不可少的战略选择。通过重组并购后发展新的利益增长点、加强产品的市场占有率，为公司赢得市场“话语权”，打造出一个个新的世界500强。
作者单位：北京市君泽君律师事务所 电话：13911001960
参考文献：
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期货交易管理暂行条例
国务院
期货交易管理暂行条例
（1999年5月25日国务院第十八次常务会议通过1999年6月2日中华人民共和国国务院令第267号发布自1999年9月1日起施行）
第一章 总则
第一条为了规范期货交易行为，加强对期货交易的监督管理，维护期货市场秩序
，防范风险，保护期货交易各方的合法权益和社会公共利益，制定本条例。
第二条从事期货交易及其相关活动的，必须遵守本条例。
第三条从事期货交易活动，应当遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则。禁止
欺诈、内幕交易和操纵期货交易价格等违法行为。
第四条期货交易必须在期货交易所内进行。禁止不通过期货交易所的场外期货交
易。
第五条中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）对期货市场实行集中统
一的监督管理。
第二章 期货交易所
第六条设立期货交易所，由中国证监会审批。
未经中国证监会批准，任何单位或者个人不得设立或者变相设立期货交易所。
第七条期货交易所不以营利为目的，按照其章程的规定实行自律管理。期货交易
所以其全部财产承担民事责任。
第八条期货交易所会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人。取得
期货交易所会员资格，应当经期货交易所批准，并交纳会员资格费。
期货交易所会员由期货经纪公司会员和非期货经纪公司会员组成。
第九条期货交易所设理事会。理事长、副理事长由中国证监会提名，理事会选举
产生。
期货交易所设总经理、副总经理，由中国证监会任免。总经理为期货交易所的法
定代表人。
第十条有证券法第一百零一条规定的情形或者中国证监会规定的其他情形的，不
得担任期货交易所的高级管理人员、财务会计人员。
第十一条期货交易所的工作人员应当忠实履行职务，不得以任何方式为自己从事
期货交易，不得泄露内幕信息或者利用内幕信息获得非法利益。
第十二条期货交易所的工作人员履行职务，遇有与本人或者其亲属有利害关系的
情形时，应当回避。
第十三条期货交易所的工作人员在任职期间或者离开期货交易所未满一年的，不
得在该期货交易所的会员单位任职。
国家公务员不得在期货交易所任职。
第十四条期货交易所履行下列职能：
（一）提供期货交易的场所、设施和服务；
（二）设计期货合约、安排期货合约上市；
（三）组织、监督期货交易、结算和交割；
（四）保证期货合约的履行；
（五）制定和执行本条例第三十五条规定的风险管理制度；
（六）中国证监会规定的其他职能。
第十五条期货交易所不得从事信托投资、股票交易、非自用不动产投资等与其职
能无关的业务。
禁止期货交易所直接或者间接参与期货交易。
第十六条当期货市场出现异常情况时，期货交易所可以按照其章程规定的权限和
程序，决定采取下列紧急措施，并应当立即报告中国证监会：
（一）提高保证金；
（二）调整涨跌停板幅度；
（三）限制会员或者客户的最大持仓量；
（四）暂时停止交易；
（五）采取其他紧急措施。
前款所称异常情况，是指在交易中发生操纵市场并严重扭曲价格形成的行为或者
不可抗力的突发事件以及中国证监会规定的其他情形。
异常情况消失后，期货交易所应当及时取消紧急措施。
第十七条期货交易所有下列情形之一的，应当经中国证监会批准：
（一）制定或者修改章程、业务规则；
（二）上市、中止、取消或者恢复期货交易品种；
（三）上市、修改或者终止期货合约；
（四）中国证监会规定的其他情形。
第十八条期货交易所的所得收益应当按照国家有关规定管理和使用，不得分配给
会员，不得挪作他用。
期货交易所的税后所得按照国家有关规定提取公益金后，应当全部转作公积金，
用于弥补以后年度发生的亏损。
第十九条期货交易所的合并、分立，由中国证监会审批。
第二十条期货交易所因下列情形之一解散：
（一）章程规定的营业期限届满，会员大会决定不再延续；
（二）会员大会决定解散；
（三）中国证监会决定关闭。
期货交易所因前款第（一）项、第（二）项情形解散的，由中国证监会审批。
第三章 期货经纪公司
第二十一条设立期货经纪公司，应当符合公司法的规定，并应当具备下列条件：
（一）注册资本最低限额为人民币3000万元；
（二）主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格；
（三）有固定的经营场所和合格的交易设施；
（四）有健全的管理制度；
（五）中国证监会规定的其他条件。
第二十二条设立期货经纪公司，必须经中国证监会批准，取得中国证监会颁发的
期货经纪业务许可证，并在国家工商行政管理局登记注册。
未经中国证监会批准，任何单位或者个人不得从事期货经纪业务，不得在其名称
中使用“期货经纪”、“期货代理”或者其他类似字样。
第二十三条期货经纪公司根据业务需要可以设立营业部，作为分支机构。设立营
业部应当符合中国证监会规定的条件，经中国证监会批准，取得中国证监会颁发的经
营许可证，并在国家工商行政管理局登记注册。
营业部在期货经纪公司授权范围内依法开展业务，其民事责任由期货经纪公司承
担。
第二十四条期货经纪公司接受客户委托，以自己的名义为客户进行期货交易，交
易结果由客户承担。
第二十五条期货经纪公司除接受客户委托，从事期货交易所上市期货合约的买卖
、结算、交割及相关服务业务外，不得从事其他业务。
期货经纪公司不得从事或者变相从事期货自营业务。
第二十六条期货经纪公司有下列情形之一的，应当经中国证监会批准，并在国家
工商行政管理局办理变更登记：
（一）变更法定代表人；
（二）变更注册资本；
（三）变更股东或者股权结构；
（四）变更住所或者营业场所；
（五）变更或者终止营业部；
（六）中国证监会规定的其他情形。
第二十七条期货经纪公司因下列情形之一解散的，应当结清受委托的业务，并依
法返还客户的保证金：
（一）营业期限届满，股东会决定不再延续；
（二）股东会决定解散；
（三）因合并或者分立需要解散；
（四）破产；
（五）中国证监会决定关闭。
期货经纪公司因前款第（一）项、第（二）项、第（三）项情形解散的，由中国
证监会审批。
期货经纪公司解散，应当在国家工商行政管理局办理注销登记。
第四章 期货交易基本规则
第二十八条在期货交易所内进行期货交易的，必须是期货交易所会员。期货经纪
公司会员只能接受客户委托从事期货经纪业务，非期货经纪公司会员只能从事期货自
营业务。
期货交易所会员应当委派出市代表进入交易场所内进行期货交易。出市代表只能
接受本会员单位的交易指令，不得接受其他单位、个人的交易指令或者为其提供咨询
意见，不得为自己进行期货交易。
第二十九条期货经纪公司接受客户委托为其进行期货交易，应当事先向客户出示
风险说明书，经客户签字确认后，与客户签订书面合同。
期货经纪公司不得向客户作获利保证或者与客户约定分享利益或者共担风险，不
得接受公司、企业或者其他经济组织以个人的名义委托进行期货交易，不得将受托业
务进行转委托或者接受转委托业务。
第三十条下列单位和个人不得从事期货交易，期货经纪公司不得接受其委托为其
进行期货交易：
（一）金融机构、事业单位和国家机关；
（二）中国证监会的工作人员；
（三）期货市场禁止进入者；
（四）未能提供开户证明文件的单位；
（五）中国证监会规定不得从事期货交易的其他单位和个人。
第三十一条客户可以通过书面、电话或者中国证监会规定的其他方式，向期货经
纪公司下达交易指令。
客户的交易指令应当明确、全面。
第三十二条期货经纪公司根据客户的交易指令，为其进行期货交易。期货经纪公
司不得未经客户委托或者不按照客户委托范围，擅自进行期货交易。
第三十三条期货经纪公司向客户提供的期货市场行情应当真实、准确，不得隐瞒
重要事项或者使用其他不正当手段诱骗客户发出交易指令。
第三十四条期货交易所应当及时公布上市品种期货合约的成交量、成交价、持仓
量、最高价与最低价、开盘价与收盘价和其他应当公布的信息，并保证信息的真实、
准确。期货交易所不得公布价格预测信息。
第三十五条期货交易所应当按照国家有关规定建立、健全下列风险管理制度：
（一）保证金制度；
（二）每日结算制度；
（三）涨跌停板制度；
（四）持仓限额和大户持仓报告制度；
（五）风险准备金制度；
（六）中国证监会规定的其他风险管理制度。
第三十六条期货交易应当严格执行保证金制度。期货交易所向会员、期货经纪公
司向客户收取的保证金，不得低于中国证监会规定的标准，并应当与自有资金分开，
专户存放。
期货交易所向会员收取的保证金，属于会员所有；期货交易所除用于会员的交易
结算外，严禁挪作他用。
期货经纪公司向客户收取的保证金，属于客户所有；期货经纪公司除按照中国证
监会的规定为客户向期货交易所交存保证金、进行交易结算外，严禁挪作他用。
期货经纪公司应当为每一个客户单独开立专门帐户、设置交易编码，不得混码交
易。
第三十七条期货交易所、期货经纪公司应当按照中国证监会、财政部的规定提取
、管理和使用风险准备金，不得挪用。
第三十八条期货交易所向会员、期货经纪公司向客户收取交易手续费，应当按照
国务院有关部门的统一规定执行。
第三十九条期货交易实行集中竞价，按照价格优先、时间优先的撮合成交原则进
行。
第四十条期货交易的结算，由期货交易所统一组织进行。
期货交易所实行每日结算制度。期货交易所应当在当日收市后及时将结算结果通
知会员。
期货经纪公司根据期货交易所的结算结果对客户进行结算，并应当将结算结果及
时通知客户。
第四十一条期货交易所会员的保证金不足时，该会员必须追加保证金。会员未在
期货交易所统一规定的时间内追加保证金的，期货交易所应当将该会员的期货合约强
行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失由该会员承担。
期货经纪公司在客户保证金不足而客户又未能在期货经纪公司统一规定的时间内
及时追加时，应当将该客户的期货合约强行平仓，强行平仓的有关费用和发生的损失
由该客户承担。
第四十二条期货交易的交割，由期货交易所统一组织进行。期货交易所不得限制
实物交割总量。
交割仓库由期货交易所指定。期货交易所应当与交割仓库签订协议，明确双方的
权利和义务。
第四十三条交割仓库不得有下列行为：
（一）出具虚假仓单；
（二）违反期货交易所业务规则，限制交割商品的入库、出库；
（三）泄露与期货交易有关的商业秘密；
（四）参与期货交易；
（五）中国证监会规定的其他行为。
第四十四条会员在期货交易中违约的，先以该会员的保证金承担违约责任；保证
金不足的，期货交易所应当以风险准备金和自有资金代为承担违约责任，并由此取得
对该会员的相应追偿权。
客户在期货交易中违约的，期货经纪公司比照前款规定执行。
第四十五条期货交易所、期货经纪公司应当保证期货交易、结算、交割资料的完
整和安全。
第四十六条任何单位或者个人不得编造、传播有关期货交易的谣言，不得恶意串
通、联手买卖或者以其他方式操纵期货交易价格。
第四十七条任何单位或者个人不得使用信贷资金、财政资金进行期货交易。
金融机构不得为期货交易融资或者提供担保。
第四十八条国有企业、国有资产占控股地位或者主导地位的企业进行期货交易，
限于从事套期保值业务，并应当遵守下列规定：
（一）进行期货交易的品种限于其生产经营的产品或者生产所需的原材料；
（二）期货交易总量应当与其同期现货交易总量相适应；
（三）中国证监会的其他规定。
前款企业从事套期保值业务的，应当向期货交易所或者期货经纪公司出具其法定
代表人签署的文件，并经期货交易所或者期货经纪公司依照前款规定审核同意。
第四十九条未经批准，任何单位或者个人不得直接或者间接从事境外期货交易。
确需利用境外期货市场进行套期保值的，由中国证监会会同国务院有关部门审核，报
国务院批准后，颁发境外期货业务许可证。
禁止期货经纪公司从事境外期货交易。
第五章 监督管理
第五十条期货交易所和期货经纪公司应当定期向中国证监会报送财务会计报表、
有关资料和审计报告。
第五十一条中国证监会可以随时检查期货交易所、期货经纪公司的业务、财务状
况，有权要求期货交易所、期货经纪公司提供有关资料，有权要求期货交易所提供会
员、期货经纪公司提供客户的有关情况和资料；必要时，可以检查会员和客户与期货
交易有关的业务、财务状况。
中国证监会在检查中，发现有违法嫌疑的，可以调取、封存有关文件、资料，并
应当在规定的期限内及时作出处理决定。
中国证监会的工作人员在检查时，应当出示合法证件。
第五十二条中国证监会对有期货违法嫌疑的单位和个人有权进行询问、调查；对
期货交易所、期货经纪公司、会员和客户在商业银行或者其他金融机构开立的单位存
款帐户可以进行查询；对有证据证明有转移或者隐匿违法资金迹象的，可以申请司法
机关予以冻结。有关单位和个人应当给予支持、配合。
第五十三条当期货市场出现异常情况时，中国证监会可以采取必要的风险处置措
施。
第五十四条中国证监会对期货交易所和期货经纪公司的高级管理人员和其他期货
从业人员实行资格认定制度。
第五十五条期货交易所应当依照本条例和中国证监会的规定，建立、健全各项规
章制度，加强对期货交易所交易活动的风险控制和对会员以及期货交易所工作人员的
监督管理。
期货经纪公司应当建立、健全内部业务管理规则，加强对客户资信情况的审查，
并应当按照期货交易所的规定，向期货交易所报告大户名单、交易情况。
第五十六条期货交易所总经理离任时，期货交易所应当聘请具有从事相关业务审
计资格的中介机构对其进行离任审计。中国证监会认为必要时，可以指定中介机构进
行离任审计。
第六章 罚则
第五十七条期货交易所有下列行为之一的，责令改正，给予警告，没收违法所得
：
（一）违反规定接纳会员的；
（二）违反规定收取交易手续费的；
（三）违反规定使用、分配收益的；
（四）不按照规定公布信息的；
（五）不按照规定向中国证监会履行报告义务的；
（六）不按照规定向中国证监会报送有关文件、资料的；
（七）不按照规定提取、管理和使用风险准备金的；
（八）限制会员实物交割总量的；
（九）任用不具备资格的期货从业人员的；
（十）有违反中国证监会规定的其他行为的。
期货交易所有前款所列行为之一的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员
给予纪律处分，可以并处1万元以上10万元以下的罚款。
期货交易所有本条第一款第（二）项所列行为的，应当责令退还多收取的交易手
续费。
第五十八条期货交易所有下列行为之一的，责令改正，给予警告，没收违法所得
，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的，
处10万元以上50万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿：
（一）未经批准，擅自制定或者修改章程、业务规则的；
（二）未经批准，擅自上市、中止、取消或者恢复期货交易品种的；
（三）未经批准，擅自上市、修改或者终止期货合约的；
（四）允许会员在保证金不足的情况下进行期货交易的；
（五）直接或者间接参与期货交易，或者从事与其职能无关的业务的；
（六）违反规定收取保证金，或者挪用保证金的；
（七）伪造、涂改或者不按照规定保存期货交易、结算、交割资料的；
（八）未建立或者未执行涨跌停板、持仓限额和大户持仓报告制度的；
（九）拒绝或者妨碍中国证监会监督检查的；
（十）有违反中国证监会规定的其他行为的。
期货交易所有前款所列行为之一的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员
给予纪律处分，并处1万元以上10万元以下的罚款。
第五十九条期货经纪公司有下列行为之一的，责令改正，给予警告，没收违法所
得，并处违法所得1倍以上3倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的
，处10万元以上30万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿或者吊销期货经纪业
务许可证：
（一）接受不符合规定条件的单位或者个人委托的；
（二）接受公司、企业或者其他经济组织以个人名义委托进行期货交易的；
（三）将受托业务进行转委托，或者接受转委托业务的；
（四）允许客户在保证金不足的情况下进行期货交易的；
（五）从事期货自营业务或者违反本条例规定的其他业务的；
（六）不按照规定向中国证监会报送有关文件、资料的；
（七）不按照规定提取、管理和使用风险准备金的；
（八）伪造、涂改或者不按照规定保存期货交易、结算、交割资料的；
（九）任用不具备资格的期货从业人员的；
（十）未经批准设立营业部的；
（十一）未经批准办理变更事项的；
（十二）伪造、变造、出租、出借、买卖期货经纪业务许可证和经营许可证的；
（十三）违反规定进行混码交易的；
（十四）拒绝或者妨碍中国证监会监督检查的；
（十五）有违反中国证监会规定的其他行为的。
期货经纪公司有前款所列行为之一的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人
员给予纪律处分，并处1万元以上5万元以下的罚款。
第六十条期货经纪公司有下列欺诈客户行为之一的，责令改正，给予警告，没收
违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满1
0万元的，处10万元以上50万元以下的罚款；情节严重的，责令停业整顿或者吊销期
货经纪业务许可证：
（一）不按照规定向客户出示风险说明书，向客户作获利保证或者与客户约定分
享利益、共担风险的；
（二）未经客户委托或者不按照客户委托范围擅自进行期货交易的；
（三）提供虚假的期货市场行情、信息，或者使用其他不正当手段，诱骗客户发
出交易指令的；
（四）向客户提供虚假成交回报的；
（五）未将客户交易指令下达到期货交易所内的；
（六）挪用客户保证金的；
（七）有中国证监会规定的其他欺诈客户的行为的。
期货经纪公司有前款所列行为之一的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人
员给予纪律处分，并处1万元以上10万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责
任。
任何单位或者个人编造并且传播影响期货交易的虚假信息，扰乱期货交易市场的
，比照本条第一款、第二款的规定处罚；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
第六十一条期货交易内幕信息的知情人员或者非法获取期货交易内幕信息的人员
，在对期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，利用内幕信息从事期货交易，或
者向他人泄露内幕信息，使他人利用内幕信息进行期货交易的，没收违法所得，并处
违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不满10万元的，处10万
元以上50万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
第六十二条任何单位或者个人有下列行为之一，操纵期货交易价格的，责令改正
，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得
不满20万元的，处20万元以上100万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任
：
（一）单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续
买卖期货合约，操纵期货交易价格的；
（二）蓄意串通，按事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易，影响期货
交易价格或者期货交易量的；
（三）以自己为交易对象，自买自卖，影响期货交易价格或者期货交易量的；
（四）为影响期货市场行情囤积实物的；
（五）有中国证监会规定的其他操纵期货交易价格的行为的。
单位有前款所列行为之一的，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予纪
律处分，并处1万元以上10万元以下的罚款。
第六十三条交割仓库有本条例第四十三条所列行为之一的，责令改正，给予警告
，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得
不满10万元的，处10万元以上50万元以下的罚款；情节严重的，责令期货交易所暂停
或者取消其交割仓库资格；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予纪律处分
。
第六十四条国有企业、国有资产占控股地位或者主导地位的企业违反本条例规定
进行期货交易的，任何单位或者个人使用信贷资金、财政资金进行期货交易的，给予
警告，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法
所得不满10万元的，处10万元以上50万元以下的罚款；对直接负责的主管人员和其他
直接责任人员给予降级直至开除的纪律处分；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
第六十五条任何单位或者个人违反本条例规定，擅自从事境外期货交易的，予以
取缔，没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下的罚款；没有违法所得或者违法
所得不满20万元的，处20万元以上100万元以下的罚款；对直接负责的主管人员和其
他直接责任人员处1万元以上10万元以下的罚款，并给予降级直至开除的纪律处分；
构成犯罪的，依法追究刑事责任。
任何单位或者个人非法设立或者变相设立期货交易所、期货经纪公司，或者擅自
从事期货经纪业务的，予以取缔，并依照前款的规定处罚；构成犯罪的，依法追究刑
事责任。
第六十六条期货交易所的工作人员在任职期间或者离开期货交易所未满一年，在
该期货交易所的会员单位任职的，或者泄露知悉的国家秘密和会员、客户商业秘密的
，给予纪律处分；构成犯罪的，依法追究刑事责任。
第六十七条任何单位或者个人违反本条例规定，情节严重的，由中国证监会宣布
该个人、该单位或者该单位的直接责任人员为期货市场禁止进入者。
第六十八条中国证监会的工作人员泄露知悉的国家秘密以及会员、客户商业秘密
，或者徇私舞弊、玩忽职守、滥用职权、收受贿赂，构成犯罪的，依法追究刑事责任
；尚不构成犯罪的，依法给予行政处分。
第六十九条对期货交易所及其会员、期货经纪公司及其客户、期货从业人员、交
割仓库的行政处罚，由中国证监会决定；对其他单位或者个人的行政处罚，由有关部
门依照法定职权决定。
第七章 附则
第七十条本条例下列用语的含义：
（一）“期货交易”，是指在期货交易所内集中买卖某种期货合约的交易活动。
（二）“期货合约”，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时
间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。
（三）“保证金”，是指期货交易者按照规定标准交纳的资金，用于结算和保证
履约。
（四）“结算”，是指根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状
况进行的资金清算。
（五）“交割”，是指期货合约到期时，根据期货交易所的规则和程序，交易双
方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。
（六）“平仓”，是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量
及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。
（七）“持仓量”，是指期货交易者所持有的未平仓合约的数量。
（八）“持仓限额”，是指期货交易所对期货交易者的持仓量规定的最高数额。
（九）“仓单”，是指交割仓库开出并经期货交易所认定的标准化提货凭证。
（十）“撮合成交”，是指期货交易所的计算机交易系统对交易双方的交易指令
进行配对的过程。
（十一）“涨跌停板”，是指期货合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者
低于规定的涨跌幅度，超出该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交。
（十二）“内幕信息”，是指可能对期货市场价格产生重大影响的尚未公开的信
息，包括：中国证监会及其他相关部门制定的对期货交易价格可能发生重大影响的政
策，期货交易所作出的可能对期货交易价格发生重大影响的决定，期货交易所会员、
客户的资金和交易动向以及中国证监会认定的对期货交易价格有显著影响的其他重要
信息。
（十三）“内幕信息的知情人员”，是指由于其管理地位、监督地位或者职业地
位，或者作为雇员、专业顾问履行职务，能够接触或者获得内幕信息的人员，包括：
期货交易所的理事长、副理事长、总经理、副总经理等高级管理人员以及其他由于任
职可获取内幕信息的从业人员，中国证监会的工作人员和其他有关部门的工作人员以
及中国证监会规定的其他人员。
第七十一条本条例自1999年9月1日起施行。
